港交所欲合併三家交易所係提高效率或者係火燒連船？

新浪港股訊據香港東網, 市場消息透露, 香港交易所 (00388) 研究將旗下三家分別負責股票、期貨及期權的結算所整合, 可望減輕券商在按金及抵押品的資金壓力, 提高香港市場的資本及營運效率。 券商初步表示支持, 但有意見憂慮有關建議可能構成「火燒連環船」風險。 據悉, 香港證監會正謹慎研究, 確保結算平台的任何改變唔會影響風險管理。

港交所發言人回應查詢時表示, 該所在年初發表嘅《戰略規劃2019-2021 》中, 表示會整合喺香港嘅結算所, 提升旗下現貨及衍生產品交易的結算、交收及存管基建, 大幅提高市場的資本及營運效率。 證監會發言人不作評論。

除了場外結算公司, 現時港交所有三家結算所, 分別是為證券交易提供結算服務嘅「香港結算」、為衍生產品合約結算的「期貨結算公司」及「聯交所期權結算所」。 三家結算所係獨立的實體, 有不同的風險管理及營運架構。

消息透露, 港交所初步考慮的方案之一, 是將三家結算所整合, 具體做法係將「期貨結算公司」及「聯交所期權結算所」併咗入「香港結算」, 最終只有「香港結算」一間結算所。 港交所冀藉整合結算所, 增加香港市場的流通量、節省業界及港交所成本。 對券商而言, 抵押品資金要求可望降低, 紓緩券商的資金壓力, 同時可望減低券商因失責而在保證基金的供款。

料續透露, 港交所認為有關建議對券商影響有限, 尤其是「香港結算」嘅參與者。 今年第三季, 「香港結算」嘅直接結算參與者共有638名。 同時, 建議不會影響現時的滬、深港通。 該所已就建議與證監會討論, 並向市場「摸底」評估反應, 若市場反應正面及得到證監會批准, 或於明年諮詢市場, 初步暫定最快2022年實施。

有證券行負責人指, 現時有三家結算所, 券商需要因不同業務有三組按金, 若合併為一家, 所有倉位在同一家結算公司, 按金可合併計算。 「舉例而言, 期貨要追收孖展, 但券商嘅股票帳戶孖展超額, 可進行對銷, 按金可望減低, 對券商資金安排會更加好, 可以做多啲生意。 」券商只是憂慮可能要提升系統, 增加經營成本。

不過, 據悉證監會對建議有一定考慮, 例如是發生事故後的恢復能力。 應該會最關注係市場能順暢有序運作, 現時若其中一家結算所出事, 有券商失責, 但因為係分開三家結算所, 有措施阻隔, 唔會影響馀下兩家結算所。

相反, 若將三家結算所整合, 若其中有一間大券商失責, 有機會蔓延, 甚至影響其他券商。 證監會要詳細研究有關建議的大原則, 並與港交所商討, 確保有充足措施防止風險蔓延。

證監會前主席梁定邦表示, 需要了解港交所如何整合, 以及如何利用一套資本嚟管理不同資產類別之間的「交叉傳染」風險。 跨市場按金制度可提高投資資金使用的效率, 但亦增加結算所的風險, 因超額孖展冇喺市場快速變化的情況下作為「緩衝」, 因此跨市場按金僅在受嚴格審查的情況下, 以及參與者嘅爭值較低時才使用。

他續表示, 現時集合現貨、期貨及期權的單一結算所唔係國際規範, 這些資產類別具有不同的風險特徵, 全部撈埋一齊時, 管理結算所的風險唔易。

投資者學會主席谭绍兴表示, 跨市場按金制度對大行有幫助, 但中小型券商較少從事期貨、期權業務, 故用途不大。

谭氏又認為, 有關建議對交易所利益仲大, 因可節省成本, 但相信會增加風險, 加重證監會工作負擔。 現時美國市場係分開股票及衍生工具的結算, 認為將「期貨結算公司」及「聯交所期權結算所」埋併更合理, 因都系衍生產品, 玩法及計算按金方程式大同小異。