多輪次融資高風險且高收益?

　　當一個企業從初創走向成熟的過程中的時候，通常伴隨著多次融資過程，料位開關，從種子輪、天使輪到A、B、C輪，最終走向IpO，如圖1。每一輪的風險回報比率不同。前一輪風險越高，價格越低，回報越大。這種多輪融資模式是合理的。在公司發展過程中，公司的收益和風險不斷得到評估，合理的價格給予，可以有效控制投資者的風險。

　　一次性融資

　　在曾經區塊鏈項目的ICO中，浮球液位計，很多項目在初創階段就一次性融巨量資金，以支持此後很多年的發展直至項目實現。這種方法使投資者面臨巨大風險是不合理的。推動投資者參與如此巨大風險的項目通常會被項目團隊在上市後承諾的高回報所吸引。事實上，該項目本身還處於早期階段，幾乎很難盈利。上市後的回報也是虛假的、不可持續的，或者伴隨著更大的欺詐和更多的損失。

　　在 Vitalik 最初版本的 DAICO 設計中，融資是有硬頂和時間的，因此這也是一次性融資，而風險控制主要是通過控制資金的使用、流出實現的。雖然這降低了投資者的風險，但一次性融資的宣傳成本較高，融資的宣傳成本可能成為項目組虛假宣傳的動因。同時，一次性融資並不能為投資者提供很好的激勵，例如，在批量融資中，天使輪投資者可以在隨後的幾輪融資中外出，不一定要等到公司完全上市。

　　連續性融資

　　更好的融資機制是利用區塊鏈智能合約技術進行持續融資。在簡化的分批次融資模式下，每一輪次都有固定價格，磁翻板液位計，每一輪次的融資金額就是出讓股票數量乘以價格，可以用圖1中藍色矩形面積表示，浮球液位開關，所有面積的和就是總的融資金額。然後在庫存數量和價格之間的關系圖上必須有一條連續的曲線。在特定的庫存發行數量中，曲線下面積等於所有矩形區域的總和，如圖2中的黃色區域所示。這樣的曲線可以實現批量融資中風險定價的效果以及更適合初創公司的其他特征。

　　在簡化模型下，我們可以用一條斜線來表示股票價格和數量之間的關系，如y=k x，y是股票價格，x是當前股票發行的總數，k是斜率。我們可以把這個公式寫進股票發行合同。2017 年，Simon de la Rouviere 第一次提出了以這種曲線機制作為一種代幣發行機制的概念，稱為 Token Bonding Curve。

　　與批量融資不同的是，在連續融資模式下，可以隨時購買股票。股票發行價格隨發行量的增加而增加，沒有上限。因此，對股票風險的評估也是持續進行的。投資者可以根據自己的風險偏好選擇何時購買。

　　高風險且高收益?FutureDAO 詳解連續性融資模型

　　連續融資模式可以降低融資成本，因為融資是連續的，一個項目只能以啟動資金的金額開始運作。當項目繼續發展，它將繼續吸引投資者購買。沒有必要在項目啟動階段投入巨額宣傳費用來吸引資金。

　　為了給投資者提供激勵，合同將保留流動性儲備合同，並且所購買股票的每個部分將進入儲備金池並通過在所有購買資金中出售曲線公式來計算當前銷售價格。同時，作為流動性儲備系統，銷售公式和購買公式是一致的，y = kx。然後在早期購買一定數量的代幣，在發行量增加後再出售。隨著價格的上漲，投資者可以獲利。這就像天使輪投資者在隨後的融資回合中賺取利潤。當然，100% 儲備金可能會存在擠兌風險，影響項目的發展。因此，未來道采用了部分准備金機制，如向准備金購買30筆資金供早期投資者提取，確保項目開發資金不受投資者影響。

　　在投資者買賣的過程中，項目組的定價一直處於風險之中。而流動性儲備的設計，使早期投資者承擔較高的風險，同時也有較高的回報。同時，持續融資也將降低創始團隊的宣傳成本。在此基礎上，由股東投票決定融資資金的使用方式，進一步降低投資者面臨的欺詐風險。FutureDAO 是通過連續性融資機制和投票治理的 DAICO 實現方案，我們相信，具有持續性融資模型的 DAICO 會成為未來的融資模式。